麒麟之家：到底该怎样理解和践行价值投资？

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　　只有把为什么讲清楚，大家的信念才能被坚定，让大家在跌宕起伏，无法预测未来的情况下，能够坚持价值投资这条道。

　　第一部分 我们为什么要选择做价值投资

　　1.1 价值投资的有效性

　　价值因子在全球市场中都有显著的正向收益，当然，越成熟的市场，超额收益越小。刚才有格隆汇的同事问我，是不是坚持价值投资的人越多会越有效?我说当然坚持的人越多会越有效，但是市场越成熟，超额收益也一定会受影响。

　　我们以量化的手段回溯检验，发现即使是最简单的低估值价值投资策略在A股市场也是非常有效的。

　　A股存在一批优质的上市公司，不断的靠业绩增长推动股价上涨，这批优质公司的存在是A股适合做价值投资的基础。

　　1.2 A股市场的特征

　　中国A股市场的α其实比美国高，大家感觉在中国做价值投资是无效的，这是不对的。

　　但是中国市场确实是有自己的特点，比如说波动很大;参与者里面中小投资者占比较高，美国与我们是相反的;我们的周期比美国要快，实际上周期的涨涨跌跌是很正常的。

　　话说回来，相比之下，美国市场可能是刚刚走完上升的那个阶段，我也不知道是不是熊市就来了，但是感觉上，这次的回调幅度更像熊市，不像前几次的回调。我也无法预测，但相对来讲估值是比较高的，未来潜在回报是下降的。

　　另外，我们的上市公司的治理结构和系统回报，相对来讲也不是太好。

　　1.3 价值投资有效的原因

　　但是，今天我还是希望告诉大家：价值投资在中国还是有效的。

　　在碰到艰难困苦的时候希望大家坚持，这是比较重要的“道”的选择的问题，而不是“术”的方面。所以说，这次是不是要抄底，是不是要买牛股?比起“道”来说这个“术”并没那么重要，但有一些人对“术”非常执着。

　　有太多的人太想知道市场是不是见底了，市场买什么样的，买什么样的行业。我觉得这个答案是要穷尽一生努力奋斗的结果，这是“鱼和渔的故事”。

　　相对来说，无论是自己做投资还是选管理人做投资的，都有一个坚定的信仰。做价值投资在某种意义上来讲就是需要信仰的，尤其市场极其不配合的时候，比如说股灾、市场特别严峻的时候。在某种意义上来讲，自己没能想得很透彻，对这个方法、理念没有信仰，价值投资是很难坚持的。

　　今天我作为演讲者来讲，我希望有更多的人参与价值投资，我觉得这条道路是有意义的，对我们的投资人有意义，而且对也有意义，我希望更多的人能走这条道路。