“鹿晗概念股”五度冲击 IPO，顶流明星还管用吗？

枫川流

音乐公司正在 " 锲而不舍 " 赴港上市。
10 月 5 日，背靠周杰伦的巨星传奇第三次向港交所提交上市申请书。在 2021 年 9 月 30 日、2022 年 3 月 31 日，巨星传奇曾两次冲击 IPO。
再早些时候，旗下拥有王一博、孟美岐等流量艺人的乐华娱乐八年内三次冲击上市，不过在 9 月 2 日，乐华娱乐公告称，" 鉴于现行市况，经征询联席全球协调人后，本公司已决定全球发售将会延迟，且将不会根据招股章程进行。"
尽管资本市场风云变幻，依然阻挡不了文娱公司向港股市场的递表热潮。
港交所信息显示，近日鹿晗背后的风华秋实集团控股有限公司再度递交上市申请。此次募集资金将用于两年内制作约 180 件音乐作品；用于两年内在市场上购买至少 50 首具有商业潜在价值的音乐作品等。
需要注意的是，这已是风华秋实自 2021 年 1 月首次递表港交所之后，第五次征战 IPO 了。
招股书显示，风华秋实是一家在中国经营超过 10 年的音乐娱乐服务供应商，主要专注于授出音乐版权及音乐录制业务，辅以演唱会主办及制作及艺人管理。
按 2021 年中国授出音乐版权及录制产生的收益计算，风华秋实在 400 多间音乐唱片公司中排名第 15 位，市场份额约为 0.6%；在总部位于中国的 200 家音乐唱片公司中排名第 4 位，市场份额约为 1.5%。
目前，风华秋实已主办及制作 27 场、27 场、零场、两场及零场演唱会、演出或活动。2010 年，曾在北京、上海引起轰动的 " 怒放 " 摇滚演唱会，背后的主办方就是风华秋实，当时共吸引超过 4.5 万名观众，
艺人方面，风华秋实共管理十一名音乐艺人及 10 名练习生艺人，包括黑豹乐队（自 2012 年起）、鹿晗（自 2015 年起）、郝云（自 2016 年起）等。



其中，鹿晗在今年上半年贡献了 25% 的营收，这不免令投资者担心，在合约期满后如果鹿晗不再与风华秋实签约，会对风华秋实的营收造成多大影响，又是否会影响风华秋实的上市进程。
2022 年上半年仅盈利 83 万
公开资料显示，风华秋实前身为成立于 2010 年的北京丰华，创始人兼董事长李辉曾是摇滚歌手崔健所在乐队的键盘手。
自 2011 年起，风华秋实开始建立音乐库，把歌曲、数字专辑、MV 和视频的版权许可给各类数字流媒体平台以获得版税收入。
风华秋实在音乐道路上稳步前进与众多明星不无关系。例如 2011 年签下汪峰唱片、演出在内的 4 年全约；2012 年与摇滚乐队黑豹乐队订立了 * 全领域合约；2015 签约了当时四大流量小生的鹿晗。
在此之间，风华秋实曾先后获得易简资本的股权融资、三七互娱创投基金的战略投资。
股权方面，本次冲刺上市前，李辉、唐宇啸、边振民、唐海珍、黄桢峰、吴军分别直接持有风华秋实 20.8%、15.36%、4.80%、4.8%、3.84% 和 2.40% 的股份。同时，六人通过樟树风华间接持股 28%，合计控制风华秋实 80% 的股份。三七互娱旗下安徽尚趣玩通过创世破晓持股 20.00%。
不过尽管被知名投资者看好，也有着耀眼的明星光环，但由于近年来受疫情影响，风华秋实的业绩并不是很理想。
2018 年至 2021 年，风华秋实分别实现营收 1 亿元、5560.5 万元、7056.1 万元、8185.8 万元，期内溢利分别为 1863 万元、1881.8 万元、4271.7 万元、3325.1 万元。
2022 年上半年，公司实现营收同比增长，扭亏转盈。该期实现收入 4223.9 万元，2021 年同期为 1525.4 万元，同比增长 177%；实现溢利 83.3 万元，2021 年同期亏损 1004 万元。
分业务来看，音乐授权是风华秋实的主要收入来源。2018 年至 2022 年上半年，公司授出音乐版权及录制部分产生收入分别为 3044.4 万元、5056 万元、6876.5 万元、7370.8 万元 4018.8 万元。
而受疫情影响，演唱会主办和制作业务大大受挫。公司音乐艺人于 2020 至 2021 财年原定举行的实体演唱会已全数取消，公司已于往绩期间主办及制作 27 场、27 场、零场、两场及零场演唱会、演出或活动。
" 鹿晗概念股 "
除了营收增幅放缓，盈利能力不稳定，仔细翻看 700 多页的招股书，发现风华秋实还 " 患有 " 两大 " 依赖症 "。
一是对大客户的依赖。招股书显示，2018 年 -2021 年及 2022 年上半年，风华秋实来自最大客户 X 的收益分别占集团总收益的约 26.2%、78.6%、68.1%、38.1% 及 4.9%。结合 " 大客户 X 是一间母公司在纽交所及港交所上市的集团公司，是 * 中国的线上音乐及音响娱乐平台营运商 "，媒体猜测客户 X 为腾讯音乐。
二是对鹿晗的依赖。2018 年至 2022 年上半年，来自鹿晗（集团）的收益分别为 7090 万元、1420 万元、1500 万、760 万及 1070 万，营收占比分别为 70.6%、25.5%、21.2%、9.3% 和 25.2%。
此外，2018 年，风华秋实旗下子公司上海风华与鹿晗持股的东阳弘垣文化共同成立东阳飞帆，鹿晗成为了风华秋实子公司层面的重要股东。
风华秋实在招股书中坦言，公司确实对单个艺人具有较高的依赖性，并表示正在通过物色和培训新艺人，及多元化策略和扩张计划。但培养出多个 " 鹿晗 " 是个未知数，鹿晗对公司业绩带来极大不稳定性却是实实在在的。
例如 2018 年鹿晗举办了 3 场演唱会，为风华秋实带来 5590.2 万元营收，平均每场入账 1800 万余元。但 2019 年鹿晗没有举办线下演唱会，公司源自演唱会主办及制作的营收缩减至 180.6 万元。
鹿晗自 2015 年起签约风华秋实，于 2019 年续签，合约期限五年。风华秋实在招股书中表示，与鹿晗的合约期满后，不能保证双方是否还将继续合作。
对于此类对核心 " 顶流 " 艺人依赖度较高的公司而言，一旦艺人解约，公司将承担巨大的风险。尤其是近两年艺人频频 " 塌房 " 的行业环境，" 顶流明星 " 似乎已褪去了光环，这也让不少投资者对明星概念股抱有担忧。
鹿晗在风华秋实心中的高地位，不禁让人想起王一博之于乐华娱乐的重要性。今年 3 月初，艺人经纪公司乐华娱乐正式向港交所递交上市申请，招股书显示近三年王一博的应占收入分别占同期总收入的 16.8%、36.7% 及 49.5%。2022 年前四个月，王一博创收 2.01 亿元，占乐华娱乐总收入的 56.8%。
8 月 7 日，乐华娱乐已通过港交所聆讯，定在 9 月 7 日登陆港交所，然而在 9 月 2 日，乐华娱乐却突然宣布暂时搁置上市计划。业内人士分析称，经纪公司风险高，监管预期不明朗，市场反应不积极，是乐华搁置上市计划的重要原因。
乐华娱乐坐拥一众流量明星，但营收结构单一，高度依赖头部艺人的 B 端营销收入。这也是其他与流量艺人捆绑公司的 " 症结 " 所在，毕竟谁也无法保证，多年保持优质偶像形象的他，不会成为下一个吴亦凡、李易峰。
作者 / 湖南猪血丸子
责编 / 如谦