侠游投资解析影视投资的最优模式是什么？

春风得意

　　

　　影视剧投资更适合“风险共担”模式

　　上一篇专栏文章，我分析了“固定回报”投资影视剧，投资人和制片人面临的博弈难题。以债权方式投资影视剧，固定收益与风险之间严重倒挂。因此，才容易出现利率越高，投资风险越大的双输结果。同时，我认为影视剧投资更适合“风险共担”模式。在这样的模式下，我认为需要合格的投资人和合格的制片人。

　　1.合格的投资人应更懂影视行业，并拥有足够的风险承受能力

　　作为影视行业的合格投资人，应足够了解影视行业的风险和收益规律，并有足够的风险承受能力。投资人应该学习影视业的：发展历史、宏观环境、发展周期、产业链格局；产销模式、市场主体格局、从业人员情况、消费者行为规律；生产周期、财务周期、现金流特点等等。

　　合格的投资人，还应当拥有足够的风险承受能力。换句说，就是亏得起。当然，投资人加入影视行业，应该组建适当的资金池，并进行起码的项目投资组合，以便提升内部抗风险能力。

　　影视行业通过以下方式，可能带来的回报，应该足以对冲投资人所承担的风险。

　　同一部作品，如果足够优秀，可多次重复销售，且复制成本几乎为零，即长尾效应。每一部作品，都可能创造一个IP/形象。这样的IP是有独立生命力的，可以其为核心，重复生产不同的系列内容。并且有可能进行跨界衍生开发。比如，最近热映的史上最牛逼的小妖“胡巴”，在商业上就具有无限的想像空间。

　　如此，投资的核心目的就应该是“沉淀”以上版权/品牌资产。这个世界上，最滑算的事情，莫过于一次投资，重复收益。影视行业就有可能满足这样的要求，为了收获这样的版权/品牌资产，值得更多的冒险。

　　如果影视行业有更多的合格投资人，行业将更加注重长期回报，自然就更加注重积累。整个行业就会更加愿意加大投入进行研发创新，这对于以”创意“为核心的影视行业而言，意义重大。

　　总之，对于投资人而言，影视行业不应作为“理财”性质的投资标的，而应是“产业投资”的标的。否则，投资人很可能就是为影视行业的整体研发创新能力提升，做了嫁衣裳。

　　2.合格的制片人应更懂资本

　　在风险共担的模式下，制片人不用再为固定回报的还本付息背负压力，但实际上却对制片人提出了更高的要求。

　　严格来讲，一个影视项目就是一个独立的法律主体。项目的成本、收益、风险都应与其他主体隔离。但我国影视行业多年形成的惯例，影视公司不为单独的项目新设一个法律主体，而是依附于影视公司母体旗下。所谓多个投资方所进行“联合”，仅限于版权意义上的“联合”，并没有成熟的治理结构。随着单个影视剧的规模不断增大，单项目主体是必然的选择，正如好莱坞的模式。

　　我们暂且将每一个项目都视为一个公司，参照公司的成熟治理结构，来区分投资人、制片人的权利义务。这更符合资本的习惯规则，也更有利于影视项目进入资本市场。

　　在影视项目中，投资方就股东，制片人就是总经理。总经理对所有投资方负有“受托责任”，有义务管理好投资方的资金。

　　制片人应当用投资人听得懂的语言，去说服投资：

　　为了更好地说服投资方加入，制片人应像创业者一样，把以下问题讲清楚：产业链格局、市场细分情况、项目定位、供需格局、项目的比较优势；如何控制拍摄发行过程，可能的风险是什么；成本收益及现金流分析；团队优势等等。

　　寻找到合适的投资人，可能对于制片人及项目的要求都更高。但合适的投资人更能理解项目可能的风险，对于后续合作将省下不少功夫，也更有利于打造制片人的品牌。制片人不要侥幸地去“忽悠”外行投资人，多少案例都证明，大部分这样的外行投资人都是一锤子买卖。制片人应该在寻找投资人的环节多多历练，融资就是不断打怪升级的过程。谈得多了，自然就懂得了投资人的语言。

　　用“过程透明”来管理好投资人的风险预期：

　　从投资的角度来讲，最核心的风险因素之一，就是信息不对称。影视项目成与败，可能就在一念间，制片人也无法控制最终结果。因此，对投资方的风险预期管理就是制片人的必修课。没有人会去投资一个预期结果很差的事情，即使他们说已经为最坏的结果做好了心理准备。所有投资方都会始终期待那个最好的结果。

　　制片人需要在项目进行的过程中，不断向投资方披露项目进行的真实情况。尤其是那些可能导致项目不确定性的因素，更要着重披露。在过程中，如果项目的风险因素披露充分，即使结果很差，投资方会认为这是项目的正常结果；如果结果非常好，投资方则会理解为意外惊喜。

　　进行这样的预期管理，是为了创造投资的双赢局面。结果不够理想的项目投资成本，其实应视为后续项目的研发投入成本。如果因为预期管理不当，导致投资人和制片人不再继续合作。则制片人无法很顺利地开始后续项目；投资人理论上为制片人的新项目支付了研发成本，却因为不再投资制片人的新项目，而没有办法获得其应有的回报。

　　高风险高回报的业务，为了保证业务的持续性，很核心就是预期管理。在这方面，我本人作为基金管理人，有诸多深刻的经验教训。因此，我强烈建议制片人要很好地提升投资人的预期管理能力，才能在融资能力方面胜人一筹。

　　3.影视众筹应该怎么玩

　　随着互联网金融的快速发展，影视作为大众消费的行业，各种不同地众筹玩法纷纷涌现。从最早的娱乐宝，到最近《大圣归来》背后的众筹融资，影视众筹貌似有望成为影视融资的重要途径。

　　这是一个跨界的玩法，既涉及互联网、金融，又涉及影视产业。这之前谈论更多的是，影视机构投资人应该如何投资于影视产业。在下一期的专栏文章，我将从跨界的层面分析现有影视众筹模式的实质问题，并提出我认为理想的众筹玩法。